Après la chute de Terra sur Terre, préparez-vous pour l’ère des stablecoins

Les Stablecoins seraient l’oncle ennuyeux du monde de la cryptographie – sûr, sensé et ennuyeux. Ce n’est probablement pas ce que Satoshi Nakamoto avait en tête, mais ce serait une oasis réconfortante de calme et de praticité, loin des turbulences des crypto-monnaies pures.

Avec des valeurs liées aux monnaies fiduciaires, les pièces stables étaient censées être utiles plutôt que de s’enrichir rapidement. Ils jouent un rôle important dans l’écosystème de la crypto-monnaie en offrant un endroit plus sûr pour stocker le capital sans avoir à encaisser la totalité, et en permettant aux actifs d’être libellés en monnaies fiduciaires plutôt qu’en jetons volatils.

Cependant, les événements de mai ont montré que la stabilité de la cryptographie est toujours insaisissable. Les gouvernements étant lents à réagir, le jeton LUNA de Terra – qui a depuis été rebaptisé Luna Classic (LUNC) – a chuté à près de zéro en valeur, effaçant 60 milliards de dollars. La conclusion évidente serait que l’expérience du stablecoin a échoué. Mais je crois que la chute de Terra sur Terre est le précurseur d’une nouvelle ère dans laquelle les pièces stables deviendront des composants établis, acceptés et bénéfiques du système économique mondial. Et les réglementations qui entrent en vigueur seulement maintenant semblent bien avoir dépassé leur date de péremption.

Tous les stablecoins ne naissent pas égaux

Si cela semble peu probable à ce stade, l’échec de quelques stablecoins n’annule pas tout le concept. D’autres stablecoins sont construits sur un terrain solide et fonctionnent comme prévu.

Ce qui se passe est un nettoyage des stablecoins algorithmiques. Ce sont des pièces qui n’ont jamais été adaptées à leur usage car elles ont été construites sur des fondations incertaines. Il y a toujours eu des critiques : certains ont qualifié Terra de schéma de Ponzi, arguant qu’elle, ainsi que d’autres techniques algorithmiques, n’auraient de valeur que si de plus en plus de personnes les achetaient.

Les stablecoins algorithmiques ne sont pas réglementés et ne sont pas soutenus par des quantités équivalentes de la monnaie fiduciaire sous-jacente – ou par quoi que ce soit d’autre. Au lieu de cela, ils déploient des contrats intelligents pour créer ou détruire l’offre disponible de jetons afin d’ajuster le prix. C’est un système qui a fonctionné, soutenu par un mécanisme de paiement d’intérêts artificiellement élevé appelé Anchor, quand suffisamment de gens y croyaient. Lorsque cette confiance a commencé à s’évaporer au début du mois de mai, les vannes se sont ouvertes dans une ruée bancaire classique et à l’ancienne.

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Mais il existe d’autres classes de pièces stables adossées à des actifs, y compris des monnaies fiduciaires. Tether (USDT), le plus grand stablecoin au monde en termes de capitalisation boursière, a publié son registre d’actifs pour montrer que son jeton est entièrement adossé à des actifs détenus en réserve. La valeur de Tether par rapport au dollar est restée stable, également pendant la tourmente actuelle, avec seulement un gain relativement faible le 12 mai alors qu’il s’est déprécié à 0,97 $.

Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a écrit sur son compte Twitter que l’USD Coin (USDC), le deuxième plus grand stablecoin en valeur, est entièrement soutenu par plusieurs actifs.

L’USDC a même surpassé Tether dans sa tâche principale de suivi du dollar américain.

Les régulateurs ont tardé à réagir…

Les régulateurs se concentraient davantage sur les pièces stables avant l’effondrement de Terra, bien que peut-être un peu tard, compte tenu de ce qui s’est passé. Aux États-Unis, le président Joe Biden a signé son décret exécutif sur la garantie d’un développement responsable des actifs numériques le 9 mars – sous les applaudissements inattendus de l’industrie de la cryptographie au sens large.

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Début avril, le Royaume-Uni a annoncé son intention de réglementer les stablecoins non divulgués. Le même mois, un membre éminent de la commission bancaire du Sénat des États-Unis, le sénateur Patrick Toomey, a présenté le “Stablecoin Transparency of Reserves and Uniform Safe Transactions Act of 2022”, appelé Stablecoin TRUST Act en abrégé, qui se concentre sur les crypto-monnaies dont les prix sont liés au dollar américain ou à d’autres actifs.

Ironiquement, dans une interview avec le Financial Times publiée le 6 mai, lorsque Terra a commencé à chuter à zéro, le sénateur Toomey a appelé les régulateurs à faire davantage pour réglementer les stablecoins “avant que quelque chose de grave ne se produise”. Mais même lui ne semblait pas avoir prédit à quelle vitesse les choses iraient :

“Il a repoussé certaines des mesures les plus strictes promues par les démocrates, qui pensent que les pièces stables valent maintenant tellement d’argent que leurs opérateurs devraient être réglementés comme les banques.”

Depuis, ça va de plus en plus vite. Lorsque la route Terra a commencé, à partir du 5 mai environ, les régulateurs ont rapidement intensifié leur vigilance. Dans un rapport publié le 9 mai, la Réserve fédérale américaine a déclaré que les pièces stables étaient “vulnérables aux courses” et n’avaient aucune transparence sur leurs actifs. Et la secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a récemment commenté le besoin urgent de glissières de sécurité, affirmant qu’il serait “extrêmement approprié” que les législateurs adoptent une législation dès cette année.

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Ailleurs, en juin, le Japon est devenu l’un des premiers pays – et de loin la plus grande économie – à réglementer une forme de monnaie numérique non fiduciaire lorsque le Parlement a approuvé la réglementation des pièces stables indexées sur le yen. Cela n’était pas lié à l’effondrement de Terra, mais était basé sur un régime proposé pour la première fois par l’Agence des services financiers du Japon en mars 2021. La nouvelle loi garantit le remboursement de la valeur nominale, limite la création de pièces stables aux monnaies réglementées par les institutions et exige des règles plus strictes. mesures contre le blanchiment d’argent.

…et rater l’essentiel

Malgré ces avertissements et les changements politiques émergents, une distinction claire entre les stablecoins algorithmiques et adossés à des actifs semble faire défaut. À mon avis, les pièces stables fiat adossées à des actifs devraient être réglementées par les gouvernements et avoir des règles d’adéquation du capital et des restrictions sur ce qui peut être fait avec les réserves.

Les pièces stables Algo, si elles survivent en tant que classe, devraient comporter de nombreux avertissements sanitaires sur les risques qui restent sur les épaules des consommateurs. Les algos sont les dernières d’une longue série d’innovations – la prochaine ne tardera pas à arriver, et les régulateurs ne seront pas prêts non plus. La réalité est que les gens doivent prendre soin de leurs propres biens et richesses. Tout environnement entièrement décentralisé exige toujours que les personnes protègent étroitement et avec vigilance leurs propres actifs.

Et renforçant le sentiment que la réalité dépasse la capacité des régulateurs à suivre, l’existence de devises entièrement garanties, telles que l’USDC, semble être la nécessité pour le gouvernement américain de développer sa propre monnaie numérique de banque centrale, ou ce que certains appellent le ” dollar numérique.

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Le plus sombre avant l’aube

Au moment d’écrire ces lignes, nous ne sommes que quelques semaines après l’effondrement de Terra. En conséquence, les stablecoins sont sous un nuage et l’impact à long terme sur l’écosystème plus large des jetons de blockchain, qui reste sous pression depuis que les prix ont culminé en septembre 2021, n’est toujours pas clair.

De nombreux commentateurs profitent de l’obscurité de la cryptographie et alimentent le scepticisme latent que beaucoup de gens ressentent à propos de l’ensemble du projet de cryptographie lancé par Satoshi Nakamoto.

À mon avis, en ce qui concerne les stablecoins, il s’agit “d’être le plus sombre avant l’aube”. La plupart des gens n’ont pas compris – et ne comprennent toujours pas – que tous les stablecoins ne naissent pas égaux. Les pièces stables algorithmiques, comme il est maintenant clair, étaient un désastre imminent. Les pièces stables entièrement soutenues – idéalement dans le cadre des réglementations prévues ou adoptées aux États-Unis, au Royaume-Uni et au Japon, entre autres – sont une option parfaitement judicieuse avec un rôle important à jouer dans les économies hybrides crypto-fiat du futur. Leur heure est venue.