La Fed pourrait donner un choc massif au marché boursier cette semaine

Drew Angerer/Getty Images Actualités

La semaine du 25 juillet s’annonce importante pour les marchés, avec la réunion du FOMC mercredi après-midi. J’ai remarqué le week-end dernier que les marchés pouvaient s’attendre à une baisse importante, et je pense toujours : ça va probablement arriver. Malheureusement pour moi, il semble que mon timing ait été décalé pendant quelques jours car le VIX est tombé toute la semaine.

Cela porte à croire que le marché joue un jeu ou est extrêmement complaisant, se dirigeant vers une semaine charnière. L’indice VIX (VIX) se négocie à son plus bas niveau autour de 23, conduisant à une réunion du FOMC cette année. La veille des quatre réunions précédentes du FOMC en 2022, le VIX a clôturé à chaque fois au-dessus de 29. Ainsi, non seulement le VIX est bas avant la réunion du FOMC, mais s’il reste à ce niveau ou baisse, il sera exceptionnellement bas. Soit c’est un piège que le marché tend aux haussiers, soit ce marché sous-estime complètement l’importance de la réunion du FOMC de cette semaine.

Volatilité de l'indice S&P 500 lors des réunions du FOMC

Affichage commercial

De plus, le VIX est maintenant très survendu et se négocie même en dessous de sa bande de Bollinger inférieure, ce qui suggère que l’indice pourrait être proche d’un plus bas et en raison d’un pic important vers le haut de sa bande de Bollinger.

VIX est survendu

Affichage commercial

Plus d’autosatisfaction

On peut se tourner vers la structure des termes de la volatilité implicite des options du S&P 500 pour mieux comprendre à quel point le marché est complaisant. Lorsque nous examinons cette structure par terme et comparons la structure actuelle au vendredi précédant la réunion du FOMC de juin, on peut voir que la structure par terme existante est nettement inférieure.

Une option à parité pour l’expiration du 15 juin avait une volatilité implicite d’environ 28,5 % le 10 juin. Au 22 juillet, une option à parité pour l’expiration du 27 juillet impliquait une volatilité inférieure de près de 8 %, à 20,4 %. Le marché ne semble pas prendre l’événement de cette semaine aussi au sérieux que par le passé. À l’approche de la réunion du FOMC de mai, une option à parité pour l’expiration du 4 mai était de 31,9 %, laissant la différence de volatilité implicite entre la réunion du FOMC de mai et celle de juin à seulement 3,4 %.

Compte tenu des faibles niveaux de volatilité implicite, le marché semble considérer cette réunion presque comme un non-événement.

Niveaux de volatilité implicite faible de l'indice SPX

Bloomberg

Le marché sous-estime la Fed

Cette complaisance peut se produire parce que le marché s’est convaincu que la Fed est sur le point de basculer, de s’effondrer et de revenir à ses anciennes méthodes de soutien des prix des actifs. La réunion de cette semaine pourrait faire changer d’avis le marché sur le sérieux de la Fed dans sa lutte contre l’inflation et sur le fait qu’elle ne considère pas l’économie comme faible ou se dirigeant vers la récession.

Chris Waller, membre du conseil d’administration du FOMC, a récemment accordé une interview et a été explicitement interrogé sur le potentiel d’un deuxième trimestre de croissance négative du PIB. Dans cette interview, Waller a révélé que le produit intérieur brut et le revenu intérieur brut divergeaient et que si le PIB était sur une tendance à la baisse, l’IDE ne l’était pas. Il a noté que ces deux mesures de l’économie sont censées évoluer dans la même direction et estime qu’à un moment donné, le PIB sera probablement révisé à la hausse, et peut-être que l’IDE sera probablement ajusté légèrement à la baisse. Mais la vigueur du marché du travail et les données du RIB suggèrent que l’économie n’est pas en récession et ne se dirige pas non plus vers une récession. Il a également noté que les empreintes négatives du PIB pourraient être dues à des mesures de catégorie d’exportation sapant l’économie nationale.

En y regardant de plus près, le PIB réel a été négatif au premier trimestre, mais les IDE réels ont augmenté de 1,8 %. Cela suggère que l’économie n’a peut-être pas été aussi faible que le rapport sur le PIB présenté. Si la Fed tient compte de ces autres facteurs, tels que le GDI, lorsqu’elle considère la croissance et la force de l’économie, cela pourrait s’avérer problématique pour un marché qui s’attend maintenant à un pivot de la Fed.

Revenu intérieur brut réel et PIB réel

FRED

Ironique ou non, ce sujet a été soulevé à propos du PIB et du RIB au cours des dernières minutes du FOMC, les participants notant les signaux contradictoires entre le PIB et le RIB concernant le rythme de la croissance économique et le fait que le marché du travail était très tendu.

Signes inquiétants pour un pivot de la Fed

Alors que nous développions cela, les dernières données de l’indice des conditions du marché du travail de Kansas City, au 30 juin, ont montré que l’indice était toujours à son plus haut niveau depuis la fin des années 1990.

Signes inquiétants pour une broche alimentée

Bloomberg

De plus, le tracker de croissance des salaires de la Fed d’Atlanta a atteint un nouveau sommet fin juin. C’était le niveau le plus élevé depuis 1997. À l’heure actuelle, le tracker a augmenté verticalement et ne montre aucun signe de pic pour le moment.

Croissance des salaires de la Fed d'Atlanta

Bloomberg

Même l’IPC de la Fed de Cleveland prévoit maintenant un taux de variation annuel de l’IPC de 8,9 % en juillet, ce qui ne serait que deux dixièmes de pour cent de moins que l’IPC de 9,1 % de juin.

CPIA de la Fed de Cleveland

Bloomberg

Pendant ce temps, la prévision d’inflation sur 12 mois de la Fed d’Atlanta est actuellement de 5,6 % et, comme de nombreux indicateurs mentionnés, elle augmente fortement et verticalement. La dernière fois que cet indice a enregistré ce chiffre élevé d’inflation persistante, c’était en avril 1991, lorsque le rendement du Trésor à trois mois était proche de 5,7 %. L’écart entre la mesure de l’inflation rigide et le Trésor à trois mois était aussi large pour la dernière fois en juillet 1980.

Atlanta Fed Sticky Prévisions d'inflation sur 12 mois

Bloomberg

L’essentiel est que jusqu’à présent, la Fed n’a eu presque aucun impact sur son mandat de ramener l’inflation à son objectif de 2%, et la Fed pourrait trouver de nombreuses mesures pour apaiser les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance si elle choisit d’atteindre son inflation. cible.

L’autre point est de savoir si l’inflation devient aussi collante et enracinée que certaines de ces prévisions le suggèrent. Les taux pourraient devoir monter encore plus haut que ce que la Fed a actuellement protégé, et quelques trimestres de PIB réel négatif ajusté à l’inflation ne les ralentiront pas.

Si tel est le message que la Fed envoie cette semaine, alors le marché boursier est non seulement trop complaisant, mais il est également sur le point de subir un choc majeur.

Leave a Reply

Your email address will not be published.