Un dollar fort anéantit des milliards de bénéfices des entreprises américaines

Le dollar fort a anéanti des milliards de dollars de ventes d’entreprises américaines au deuxième trimestre, ce qui a amené de nombreuses personnes à revoir à la baisse leurs prévisions pour le reste de l’année.

La liste des dénonciateurs récoltant des millions ou des milliards de dollars s’allonge de jour en jour après que la devise américaine a atteint son plus haut niveau en 20 ans ce mois-ci, notamment IBM, Netflix, Johnson & Johnson et Philip Morris. Ce groupe devrait croître à mesure que des titans de l’industrie technologique comme Apple et Microsoft – qui génèrent une part importante de leur activité en dehors des États-Unis – publieront leurs résultats trimestriels dans les prochains jours.

Le choc monétaire a assombri une période de bénéfices qui a été étroitement surveillée pour détecter des signes d’affaiblissement de l’économie mondiale, une inflation élevée et une politique monétaire plus stricte pesant sur la demande des entreprises et des consommateurs. Les données économiques indiquent déjà un ralentissement de l’activité, l’inflation réduisant le pouvoir d’achat réel des consommateurs.

“Même si les gains du dollar s’arrêtaient ici, le renforcement que nous avons constaté au cours des 12 derniers mois serait suffisant pour déclencher de nouvelles baisses des estimations de bénéfices simplement à cause des vents contraires de la devise”, a déclaré Max Kettner, stratège chez HSBC.

Le dollar a été soutenu par la Réserve fédérale, les décideurs politiques de Washington se précipitant pour augmenter les taux d’intérêt dans le but de calmer l’inflation, qui a atteint un sommet de 40 ans en juin. Ils devraient procéder à une autre hausse massive des taux cette semaine et continuer à resserrer leurs politiques pour freiner la demande, poussant les taux d’intérêt bien au-dessus de leurs homologues en Europe et au Japon. Les taux d’intérêt plus élevés attirent généralement les investisseurs étrangers, ce qui augmente la demande pour la devise.

Mais les entreprises américaines ayant de grandes entreprises à l’étranger souffrent car la force du dollar réduit la valeur de leurs ventes internationales et les rend moins compétitives par rapport à leurs concurrents locaux. Un ralentissement en Europe et des fermetures en Chine conçues pour contenir la propagation des cas de Covid-19 se révèlent également une épine dans le pied pour les entreprises américaines ayant de grandes opérations à l’étranger alors que la demande ralentit.

La semaine dernière, IBM a averti que le renforcement du dollar pourrait réduire ses revenus de 3,5 milliards de dollars cette année, dont environ 900 millions de dollars au deuxième trimestre. Johnson & Johnson a abaissé ses directives lorsque le fabricant du rince-bouche Listerine a averti que la hausse rapide du dollar pourrait réduire de 4 milliards de dollars ses ventes cette année. La perte de change sur le fabricant de cigarettes Philip Morris a éclipsé 500 millions de dollars au cours du trimestre ; réseau de streaming Netflix, dont les émissions contiennent des drames Trucs bizarresil a estimé que les revenus avaient atteint 339 millions de dollars entre avril et juin en raison de la force du dollar.

Ils rejoignent une longue liste d’entreprises qui avaient déjà soulevé la question avant que le dollar n’atteigne la parité face à l’euro, notamment Microsoft, Salesforce et Medtronic.

“Le taux de renforcement est le plus fort que nous ayons vu depuis plus d’une décennie”, a déclaré James Kavanaugh, directeur financier d’IBM, à propos de l’appel aux résultats de la société. “Toutes les devises que nous couvrons, plus de la moitié d’entre elles ont chuté à deux chiffres par rapport au dollar américain cette année. Donc c’est en quelque sorte, je dirais, sans précédent.”

Kavanaugh a déclaré qu’IBM avait couvert environ 35 des plus de 100 devises dans lesquelles il faisait des affaires. C’était une réaction, couplée à la forte baisse du taux de change, qui a laissé certains investisseurs “vexés”, selon Diane Jaffee, gestionnaire de portefeuille principal de TCW. Les actions IBM ont chuté de 5% après les résultats, alors même que la société a éclipsé les attentes de Wall Street.

Répartition régionale des revenus (%) Diagramme à colonnes montrant que les entreprises du S&P 500 ont généré 29 % de leurs revenus en dehors des États-Unis en 2021

La Big Tech est fortement exposée au dollar étant donné la présence de l’industrie à l’étranger. Goldman Sachs a estimé que 59% des ventes des entreprises technologiques du S&P étaient générées en dehors des États-Unis. C’est bien au-dessus de la moyenne des sociétés américaines à grande capitalisation cotées en bourse ; les groupes du S&P 500 dans leur ensemble ont réalisé 29 % de leurs 14 billions de dollars de revenus à l’étranger en 2021.

“Certaines entreprises ont un peu plus de mal que d’autres avec le dollar”, déclare Jaffee. “Bien que les valorisations dans le secteur de la technologie aient beaucoup baissé, nous voulons toujours beaucoup . . . judicieusement en raison de l’inquiétude sur les taux de change et qui affecte les entreprises technologiques encore plus que les autres.

Les rendements ont montré que les investisseurs préfèrent les actions de sociétés composées principalement de sociétés américaines. L’indice Goldman des entreprises américaines ayant de grandes expositions internationales a chuté plus de deux fois plus que son homologue national cette année, chutant de 19,6% contre 9,1%.

Graphique linéaire des performances des indices Goldman des sociétés du S&P 500 ventilées par exposition aux ventes régionales (%) montrant les sociétés américaines ayant une large empreinte internationale à la traîne en 2022

Pour l’instant, les bénéfices du deuxième trimestre restent solides – dans l’ensemble, ils devraient augmenter de 10% par rapport à l’année précédente. Mais ce chiffre aurait pu être plus proche de 12% sans l’effet d’un dollar fort, a estimé Jonathan Golub, responsable de la stratégie actions américaines au Credit Suisse. Il a déclaré que chaque gain de 8 à 10% de l’indice du dollar effaçait environ 1% des bénéfices du S&P 500.

“Les gains sont importants, mais imaginez à quel point ils seraient meilleurs si le dollar n’était pas si fort”, a déclaré Golub.

Les effets du dollar sur les bénéfices sont souvent décalés par rapport à la variation réelle de la devise, de sorte qu’un dollar fort peut être cité pendant plusieurs trimestres même si l’appréciation du dollar ralentit. Karl Schamotta, stratège en chef des marchés chez Corpay, s’attend à ce que le dollar atteigne un sommet maintenant, car de nombreux investisseurs parient que la Fed devra modérer son rythme agressif de hausse des taux à mesure que l’économie américaine se refroidit.

“La forte appréciation du dollar américain, en particulier par rapport à l’euro et au yen, a eu un impact majeur sur les bénéfices que nous verrons probablement dans quelques trimestres”, a déclaré Schamotta.

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