La Fed pourrait surprendre les marchés en semblant encore plus agressive alors que l’économie faiblit

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, répond lors de son témoignage devant une audience du Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines sur le “Rapport semestriel sur la politique monétaire au Congrès”, à Capitol Hill à Washington, DC, États-Unis, le 22 juin 2022.

Elisabeth Frantz | Reuter

On s’attend généralement à ce que la Réserve fédérale augmente ses taux d’intérêt de trois quarts de point supplémentaires mercredi et pourrait surprendre les marchés en semblant encore plus inexorable à propos de sa politique de resserrement.

Cela signifie que la Fed semblerait “faucon”, ou dans un mode où elle est déterminée à augmenter les taux d’intérêt autant que nécessaire pour freiner l’inflation. La banque centrale devrait annoncer la hausse des taux à 14 h HE mercredi. Le président de la Fed, Jerome Powell, a ensuite informé les médias à 14 h 30 HE.

Une augmentation de 75 points de base ou de trois quarts de point placerait le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 2,25 % à 2,5 %. La Fed a commencé à relever ses taux d’intérêt en mars, lorsque la fourchette des fonds fédéraux était de zéro à 0,25 %.

Les investisseurs attendront des conseils de Powell sur ce que la Fed pourrait faire lors de sa prochaine réunion en septembre. En fait, ce mois-ci, les marchés s’étaient préparés à une hausse complète, mais les responsables de la Fed ont découragé ce point de vue.

“Je pense qu’ils se pencheront un peu plus agressivement en septembre”, a déclaré Jim Caron, responsable des stratégies macroéconomiques mondiales sur les titres à revenu fixe chez Morgan Stanley Investment Management. “Ils ne voient tout simplement pas les progrès de l’inflation.”

“L’économiste parle à deux mains”

La Fed pourrait fournir de nouveaux commentaires sur l’économie, qui pourrait ralentir.

“Il y aura beaucoup de discours d’économiste de la part de Jay Powell”, a déclaré Vincent Reinhart, économiste en chef chez Dreyfus et Mellon. “Il va dire que nous traversons définitivement un cycle boursier et commercial mou.”

Reinhart a déclaré que si Powell devrait reconnaître une croissance plus lente, le président peut également dire qu’il existe un soutien fondamental à l’économie. Le marché du travail est toujours dynamique, même si les demandes de chômage commencent à augmenter.

“Je pense que ça va être un sac mélangé. Il va anticiper ce qui pourrait être un autre quart de la baisse du PIB réel”, a déclaré Reinhart.

La réunion de deux jours de la Fed se termine à la veille de la publication de son produit intérieur brut du deuxième trimestre, que certains économistes s’attendent à voir se contracter. Cela indiquerait que l’économie se dirige vers une récession – et certains pensent qu’elle serait techniquement en récession, car ce serait le deuxième trimestre négatif consécutif.

Cependant, le National Bureau of Economic Research utilise différents critères pour évaluer une récession, et il ne devrait pas encore en prononcer un, a déclaré Reinhart.

Pourtant, certains traders parient que la Fed finira par déclencher une récession avec son resserrement agressif de sa politique. Powell devrait amplifier la trajectoire de hausse des taux de la Fed, et cela pourrait sembler précaire.

“Il pourrait parler du cycle jusqu’à l’année prochaine”, a déclaré Michael Schumacher, directeur de la stratégie de taux chez Wells Fargo. “Le marché annonce une fin assez rapide du cycle de la marche. Ce n’est tout simplement pas réaliste. Je pense que cela va sembler assez précaire.”

Le marché à terme donne en fait un prix à la Fed l’année prochaine. Les traders parient que la Fed commencera à réduire ses taux au printemps prochain, après avoir poussé le taux des fonds fédéraux à 3,4 % d’ici la fin de cette année.

“L’inflation ne baisse pas”

Pour l’instant, l’inflation élevée est susceptible de persister la banque centrale à relever les taux d’intérêt. L’indice des prix à la consommation a augmenté de 9,1 % en juin, le taux d’inflation à la consommation le plus élevé depuis novembre 1981.

“Nous n’avons pas encore vu le déclin de l’IPC séquentiel de base”, a déclaré Caron. “Pour moi, si c’est un gros obstacle pour eux, ils vont rester agressifs. Ils pourraient le communiquer. Cela semblerait belliciste.”

L’IPC de base, hors énergie et alimentation, a augmenté de 0,7 % en juin, contre 0,6 % en mai.

Une Fed au son agressif pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations d’État à plus court terme et la vente d’actions après la réunion, a déclaré Caron. Si les rendements à plus long terme, tels que les bons du Trésor à 10 ans, continuent de baisser par crainte d’une récession, la courbe des rendements se courbera encore plus.

La courbe des rendements s’inverse lorsque les taux d’intérêt à court terme, tels que ceux du Trésor à 2 ans, dépassent les taux d’intérêt à long terme, souvent considérés comme un signe avant-coureur d’une récession. Le 2 ans, qui reflète le mieux la politique de la Fed, a rapporté environ 20 points de base de plus que le 10 ans lundi.

“Gros problème : l’inflation ne baisse pas”, dit Caron. “Ils ne vont pas vraiment vous le dire, mais c’est le problème.” Il a ajouté que la Fed ne serait pas découragée par la chute des prix des actifs si les taux d’intérêt augmentaient.

“Ils ne peuvent pas dire qu’ils font des progrès avec l’inflation. Ils ne peuvent pas dire qu’ils ont réussi ne serait-ce qu’un mois d’affilée”, a déclaré Caron. “Ils diront probablement que les taux directeurs aident l’économie à ralentir. Cela fonctionne avec un ralentissement.”

Beaucoup de votes à la Fed

Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, a déclaré que le travail de Powell sera plus difficile car il existe des opinions divergentes au sein de la Fed sur l’opportunité d’augmenter plus ou moins les taux d’intérêt.

“Il y aura encore des discussions au sein de la Fed. Vous avez soudainement beaucoup de votes. C’est la première fois qu’ils sont complets et vous avez plus de présidents de la Fed”, a-t-elle déclaré. “Il y a un débat pour savoir s’ils vont plus vite ou plus lentement. La couverture devient plus compliquée pour Powell, étant donné la diversité des opinions.”

Powell peut également être plus vague qu’il ne l’était lors de la dernière réunion, laissant ses options ouvertes en ce qui concerne septembre.

“Au cours des dernières réunions, le président Powell a indiqué (ou mal interprété) l’ampleur attendue de la hausse des taux lors de la prochaine réunion. Nous ne nous attendons pas à ce qu’elle soit aussi définitive”, a déclaré Michael Feroli, économiste en chef de JPMorgan. Alors qu’il indiquera presque certainement que la commission prévoit de continuer à durcir la politique, avec deux rapports sur l’emploi d’ici la réunion de septembre, nous ne voyons pas l’intérêt de mettre un enjeu dans le sol fin juillet. d’être interrogé sur la probabilité d’une récession ; nous soupçonnons qu’il dira que c’est un risque, mais pas une fatalité.”

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