L’économie chinoise peut-elle éviter la stagnation au Japon ?

Le PIB de la province du Shanxi a enregistré l’une des croissances les plus rapides de Chine au premier semestre 2022, en hausse de 5,2 % sur un an. Sur la photo, le 14 janvier 2022, un bras robotisé soude le châssis d’un véhicule à énergie nouvelle dans le Shanxi.

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BEIJING – Plusieurs économistes s’attendent à ce que la Chine évite la stagnation à la japonaise si les bonnes politiques entrent en vigueur.

Le produit intérieur brut de la Chine a à peine augmenté au deuxième trimestre, tandis que les blocages de Covid ont freiné la croissance. Ces restrictions ont été assouplies. Mais les contrôles de Covid restent un surplomb incertain alors que le pays attend une réunion trimestrielle des décideurs politiques attendue à la fin du mois.

Mais même si les restrictions de Covid s’assouplissent, la Chine a encore un potentiel de croissance inexploité pour les années à venir, ont déclaré des économistes.

Premièrement, les niveaux de revenu du pays – et, en théorie, les dépenses – ont beaucoup de marge de progression.

Le PIB par habitant de la Chine en 2021 était inférieur à un cinquième de celui des États-Unis, et le revenu national net ajusté par habitant était d’environ un septième de celui des États-Unis, selon les données de la Banque mondiale.

“Comme il y a encore de la place pour rattraper son retard, la Chine maintiendra toujours un taux de croissance de 4% à 5% pour les cinq à 10 prochaines années”, a déclaré Larry Hu, économiste en chef pour la Chine chez Macquarie. Il a déclaré que des incertitudes pourraient affecter ses estimations, notamment si la Chine peut passer de la dépendance à l’investissement à la consommation pour la croissance.

Un autre domaine potentiel est le plan de la Chine visant à unifier les normes commerciales et l’accès à l’intérieur du pays, a déclaré Dan Wang, économiste en chef à Shanghai à la Hang Seng Bank China. “Une fois que ces barrières peuvent être levées, cela peut augmenter considérablement les revenus.”

Elle a noté comment la pratique actuelle peut favoriser une entreprise d’une ville locale par rapport à une entreprise d’une autre province. Un exemple frappant de ces biais régionaux s’est produit cette année lorsque diverses règles Covid entre les provinces ont créé une inefficacité, a-t-elle souligné.

Wang a déclaré que la demande étrangère et l’augmentation des investissements dans le secteur manufacturier en Chine pourraient soutenir la croissance dans les années à venir.

Une grande partie du récit économique officiel du pays a mis en évidence l’impact “inattendu” de Covid et du “conflit Russie-Ukraine”, tout en soulignant que les pressions inflationnistes sont beaucoup plus élevées dans des pays comme les États-Unis.

Lorsqu’on lui a demandé si la Chine serait confrontée à une stagnation économique comme celle du Japon, le chercheur principal de la Banque de Chine, Zong Liang, a écarté cette possibilité. Il a dit que, entre autres, la Chine a gardé le contrôle de sa monnaie alors que le yen japonais fluctue trop rapidement.

Zong a également souligné l’investissement et l’autonomie de la Chine dans l’innovation technologique. Quant à la croissance économique à court terme, il s’attend à ce que les mesures de relance annoncées en mai entrent en vigueur au troisième ou au quatrième trimestre, certaines bénéficiant de l’augmentation des échanges dans le cadre des nouveaux accords de libre-échange régionaux.

Cependant, Zong a déclaré que la Chine était confrontée aux mêmes défis que le Japon en ce qui concerne le marché du logement.

Pékin a tenté de réprimer la spéculation sur le marché ces dernières années. Mais un problème immobilier sous-jacent et plus difficile est le vieillissement de la population, un problème “méritant notre attention”, a déclaré Zong en mandarin, selon une traduction de CNBC.

Problème de consommation

D’autres, cependant, sont moins optimistes.

“La Chine a une version encore plus extrême des déséquilibres du Japon”, ce qui rend plus difficile de compter sur la consommation pour la croissance, a déclaré Michael Pettis, professeur de finance à l’Université de Pékin, dans un e-mail.

L’économie japonaise stagne et croît généralement plus lentement que les États-Unis et la Chine depuis les années 1990, suite à l’éclatement d’une bulle boursière et immobilière.

Le Japon a connu une croissance rapide dans les années 1970 et 1980 grâce à une forte croissance des exportations et des investissements dans les infrastructures, mais au début des années 1990, le pays investissait de plus en plus dans des projets inutiles, a déclaré Pettis.

Il a déclaré que le Japon n’a pas été en mesure de se tourner vers ses consommateurs pour stimuler la croissance, principalement parce que le secteur manufacturier n’a pas été en mesure d’accepter la transition nécessaire vers des salaires plus élevés.

La Chine ne suivra pas nécessairement la voie du Japon – si la Chine peut apporter des changements substantiels à ses institutions politiques, a écrit Pettis en avril.

Mais il a déclaré que le scénario le plus probable est que la Chine n’entre pas dans une crise financière ou une crise économique aiguë, et qu’elle est plutôt susceptible de connaître “une très longue période japonaise de faible croissance”.

Si les investissements improductifs – principalement dans les infrastructures et l’immobilier – sont réduits et non remplacés par une source de croissance équivalente, Pettis estime que le PIB de la Chine n’augmentera pas de plus de 2% ou 3% par an dans les années à venir.

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Pour cette année, de nombreuses banques d’investissement ont abaissé leurs prévisions de PIB pour la Chine à moins de 4 % compte tenu de la politique zéro covid du pays.

“Les économistes ne peuvent pas résoudre ce problème”, a déclaré Xu Hongcai, directeur adjoint de la Commission de politique économique de l’Association chinoise des sciences politiques. C’est selon une traduction CNBC de ses commentaires en mandarin.

En savoir plus sur la Chine de CNBC Pro

Xu a adopté un ton pessimiste, notant que les politiques monétaires et budgétaires pourraient être de peu d’aide et que la mise à l’échelle ne ferait qu’aggraver les problèmes à plus long terme.

Les problèmes du secteur immobilier massif de la Chine ont également refait surface ce mois-ci, de nombreux acheteurs refusant de payer leur hypothèque jusqu’à ce que les promoteurs trouvent les moyens de terminer la construction d’appartements.

Plus d’aides de l’État ?

Mais finalement, l’économie chinoise pourrait se tourner vers le gouvernement pour obtenir de l’aide.

Après avoir mis en garde contre les risques d’une aide gouvernementale excessive dans son livre de 2016 “La bulle garantie de la Chine”, l’auteur Zhu Ning a déclaré le mois dernier que la meilleure solution aux problèmes de chômage et de bulle immobilière était davantage d’aides d’État.

“La situation au Japon pourrait être une raison pour justifier une approche plus planifiée de l’économie”, a déclaré Zhu, professeur de finance et doyen adjoint du Shanghai Advanced Institute of Finance. “[I] ne peut pas penser à une approche axée sur le marché.”

Il a déclaré que tout comme le Japon a construit son filet de sécurité sociale pendant une période de bulle, la Chine devrait consacrer plus de ressources à la satisfaction de trois besoins fondamentaux : le logement, les soins de santé et l’éducation.

Soulager les consommateurs chinois de ces coûts pourrait les encourager à dépenser, a déclaré Zhu.

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