Une récession pourrait inverser le scénario pour les bons du Trésor américain comme couverture
Les investisseurs qui cherchent à couvrir le risque lié aux actions en cas de nouvelle récession aux États-Unis voudront peut-être se replonger dans le marché des titres à revenu fixe. Les actions et les obligations ont connu des difficultés jusqu’à présent cette année, les deux classes d’actifs affichant leur pire performance au premier semestre depuis des décennies. Cela a surpris les investisseurs qui détiennent souvent des portefeuilles d’actions et d’obligations pour équilibrer les risques – historiquement, les prix des obligations augmentent lorsque les actions chutent. Cela a changé dans ce cycle de marché en raison de la pandémie de coronavirus et des mesures de la Réserve fédérale pour stimuler l’économie pendant la récession covid – y compris les fonds fédéraux proches de zéro et les rendements des obligations d’État pas beaucoup plus élevés. Mais maintenant, il pourrait y avoir un tournant dans la corrélation entre les actions et les obligations alors que les États-Unis connaissent un ralentissement économique, qui pourrait potentiellement faire passer la Fed d’une position agressive à une position modérée, atténuant les hausses de taux et finalement les abaissant. . “Il y a six mois, tout était question d’inflation, d’une Fed agressive”, a déclaré Russ Koesterich, gestionnaire de portefeuille du BlackRock Global Allocation Fund. Alors que l’inflation persiste, les craintes d’une récession augmentent également. “Il est probable qu’à mesure que les craintes de récession augmentent, les couvertures du Trésor augmenteront à nouveau.” Les signes d’un affaiblissement de l’économie sont déjà apparus avec ce passage aux obligations en guise de compensation pour équilibrer le risque lié aux actions. Mercredi, la Réserve fédérale a relevé son taux d’intérêt de référence de trois quarts de point de pourcentage, exerçant une pression sur le prix des obligations à plus longue échéance et faisant grimper leurs rendements (les rendements obligataires évoluent à l’inverse de leur prix). Jeudi, les rendements des obligations à plus long terme, y compris les obligations à 20 et 30 ans, ont augmenté, tandis que les rendements des obligations à court terme ont chuté, la première lecture du produit intérieur brut au deuxième trimestre étant négative. Deux trimestres consécutifs de PIB négatif sont souvent un signal fort de récession. “Les marchés sont sortis du risque d’inflation et de taux d’intérêt et se concentrent sur le risque de récession, vous obtenez donc des obligations qui se comportent de manière traditionnelle pour atténuer le risque, ce qui ne s’est pas produit plus tôt cette année”, a déclaré Mohamed El-Erian, responsable. de conseiller économique d’Allianz, a déclaré jeudi sur “Squawk Box” de CNBC. Ce qu’une Fed modérée signifierait pour les obligations Un environnement dans lequel la Fed réduit les taux d’intérêt entraîne généralement une hausse des prix des obligations et une incitation pour les bons du Trésor à plus longue échéance. Pour se préparer à ce scénario, BlackRock a ajouté de nouvelles positions en obligations d’État à 5 et 10 ans, bien qu’elles restent sous-pondérées à la fois en actions et en obligations, selon Koesterich. “Plus vous restez longtemps sur la courbe, plus vous aurez d’effet de levier” à chaque étape franchie par la Fed pour enfin freiner, a déclaré Eric Diton, président et directeur général de The Wealth Alliance. Pour le moment, cependant, les obligations à plus long terme sont touchées par la campagne de resserrement de la politique de la Fed cette année. Actuellement, les investisseurs peuvent obtenir des rendements plus élevés sur des obligations à court terme que sur des obligations à plus long terme et à risque plus élevé. “Vous pouvez obtenir plus de rendements sur une obligation à échéance plus courte que sur une obligation à échéance plus longue”, a déclaré Nancy Davis, fondatrice de Quadratic Capital et gestionnaire de fonds de l’ETF IVOL. “Ce n’est pas un environnement normal.” Cela signifie que les investisseurs à la recherche d’obligations d’État à plus long terme pour se prémunir contre une récession voudront peut-être équilibrer cette position. Une façon d’y parvenir est d’utiliser ou d’acheter une stratégie d’haltères aux extrémités courte et longue de la courbe de rendement, a déclaré Diton. “Nous pouvons être blessés sur le côté long, mais nous pourrons également réinvestir ces obligations courtes à échéance rapide dans des rendements plus élevés”, a-t-il déclaré. Bien que les investisseurs puissent être choqués par les pertes de cette année en ayant des combinaisons de portefeuille plus traditionnelles qui incluent à la fois des actions et des obligations, il y a encore plus de raisons d’entrer dans cette configuration maintenant. Morgan Stanley a noté cette semaine qu’une allocation de portefeuille traditionnelle de 60 % d’actions et de 40 % d’obligations pourrait générer des rendements annuels de plus de 6 % au cours de la prochaine décennie. Pour les investisseurs qui ne vendent pas d’obligations d’État, il existe d’autres moyens d’intégrer des titres à revenu fixe dans leur portefeuille, notamment des fonds obligataires agrégés et des obligations de sociétés de qualité supérieure, qui offrent désormais des rendements plus élevés. Les obligations indexées sur l’inflation, ou titres du Trésor protégés contre l’inflation, peuvent désormais également constituer un bon complément. “C’est un moment bon marché pour ajouter une protection contre l’inflation aux portefeuilles”, a déclaré Davis de Quadratic Capital.
